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股市等金融资产明显与经济增长基本面脱节,进入了所谓的技术上的牛市阶段

2020-06-04 12:05来源:互联网编辑:小狐

6月,美国股市依旧顽强上冲,此前我们担忧的企业盈利下降对估值带来的调整压力尚未显现。从股市和实体经济来看,股市等金融资产明显与经济增长基本面脱节,2020—2021年全球GDP预估损失可能高达10万亿美元,然而全球股市市值却在同期增长了近15万亿美元。

美国方面,美股基本上扳回了3月的跌势,回到疫情暴发前的水平。其中纳斯达克指数收盘又逼近历史新高,道指和标普500指数的反弹幅度也超过30%,进入了所谓的技术上的牛市阶段。

此外还有两个指标验证美股可能与经济增长基本面脱节:一是今年4月底,10个标普500指数年度股息期货合约(从当前到2030年年底)的报价总和,与500个标普500指数点相当,比2017年时要低。虽然美股走高,但未来10年的预期股息仍是低/负增长。二是作为更能全面反映美国经济的指标,罗素2000指数涨幅明显落后于纳斯达克指数,甚至也落后于标普500指数。

利率持续处于低位,短期激发股市上冲

耐用品数据显示出订单普遍下滑,其中包括汽车在内的运输设备订单下降了47.3%。不包括运输设备在内的耐用品订单下降了7.4%,为2009年1月以来的最大降幅。

美国修正数据显示,由于消费者支出和商业投资急剧下降,一季度国内生产总值折合年率萎缩5%。在过去的两个月中,由于全国性的封锁措施,工厂受到需求急剧下降的冲击。尽管各州已开始允许企业重新生产,但由于消费者支出下降和企业控制资本支出项目,制造业将会缓慢复苏。

美国修订后的GDP数据显示,商业固定投资折合年率下降了7.9%,设备支出的降速为16.7%。该报告表明美国历史上持续时间最长的经济扩张期结束,并预示着至少是80年来最严重衰退的开始。一季度企业利润折合年率下降13.9%,表明企业在盈利好转之前可能会继续收缩资本支出项目。

因此,笔者认为美元名义利率持续处于低位,尤其是长端利率处于低位,会推动风险类资产价格飙升,尤其是对利率和流动性敏感的股市。芝商所高级经济学家Erik Norland发布报告显示,用互换利率把未来10年支付的股息折现为现值,会发现标普500指数和未来股息的净现值是同步变动的。就目前而言,美股似乎是受到了两股力量的推动:一个是经济增长预期的变化,如年度股息指数期货的定价;一个是长期债券收益率的变化。

美股后市上涨动力减弱,卖空股指期货对冲风险

股市等金融资产明显与经济增长基本面脱节,进入了所谓的技术上的牛市阶段(图1)

另外,美股即将进入季度展期时期,投资者可以运用芝商所股票季度展期分析器来制定展期策略。期货展期一般需要考虑展期成本和融资成本,芝商所的股票季度展期分析器中包含当前的期货跨期价差市场信息。首页默认展示各大盘指数市场每日成交量加权价格VWAP和E-迷你指数期货的平均隐含融资利率。各个产品详细页面均分为四个象限,请看下图。左上象限给出了VWAP、隐含融资利率、展期量、伦敦银行间同业拆借率LIBOR基准假设、远期股息点假设以及与LIBOR存有价差的隐含融资利率。右上象限展示所覆盖周期内的隐含融资利率和展期量。可切换显示隐含融资利率以及利率相较LIBOR的变动。下方两个象限展示了标准规格合约左侧以及E-迷你合约右侧的展期进度。单位:宝城期货

本文相关词条概念解析:

利率

利率(InterestRates),就其表现形式来说,是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。利率是单位货币在单位时间内的利息水平,表明利息的多少。利率表示一定时期内利息量与本金的比率,通常用百分比表示,按年计算则称为年利率。其计算公式是:利息率=利息量/本金x时间×100%。加上x100%是为了将数字切换成百分率,与乘一的意思相同,计算中可不加,只需记住即可。合理的利率,对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义,而合理利率的计算方法是我们关心的问题。利率是借款人需向其所借金钱所支付的代价,亦是放款人延迟其消费,借给借款人所获得的回报。利率通常以一年期利息与本金的百分比计算。

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