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深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展

2021-04-06 09:01来源:互联网编辑:小狐

今年2月5日开始启动的深市主板和中小板合并以下简称“深市两板合并”准备工作现已就绪,3月31日,深交所公告将于4月6日正式实施两板合并。我们认为深市两板合并的意义主要体现在以下几个方面:

1板块定位更加清晰,优化多层次资本市场体系建设。

2便利十四五期间注册制改革的全面推进。

3有助于推动资本要素市场化配置,进一步提高资本市场服务实体经济能力。

深交所主板与中小板将正式合并

深主板与中小板4月6日正式合并。今年2月5日开始启动的深市主板和中小板合并以下简称“深市两板合并”准备工作现已就绪,3月31日,深交所公告将于4月6日正式实施两板合并。对此我们简评如下:

1 深市主板与中小板的前世今生。1990年12月深交所试营业。之后的10年时间内,深交所上市447家公司。2000年,为了集中精力筹建创业板,深交所在此后的四年时间里暂停了新股上市业务。2004年5月,为拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设,深交所在主板内计划设立中小板。2004年6月,中小板正式开板,在随后的5年时间内,中小板承担起深市为中小企业融资渠道的主要。2009年创业板设立后,中小板和创业板并行至今。截止4月2日,深主板/中小板上市公司分别为461/1002家。4月6日合并后,深主板合计为1463家上市公司,总市值23.5万亿元。

图表: 深交所主板与中小板改革发展历程

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图1)

2 深市主板与中小板合并的必要性,中小板的历史意义划上句号。深市各板块在发展过程中凸显出的现象使得深主板与中小板的合并势在必行。具体表现为:

a深主板长期缺少IPO融资功能。2000年9月起,深市主板IPO发行已经停滞20余年。期间仅少量公司通过B股增发A股或换股等方式登陆主板。

b深市主板与中小板同质化。在2月5复深主板和中小板合并时提及了两板同质化现象,中小板自设立起定位于主板内设的板块,在主板制度框架下运行。据深交所介绍,中小板在发行上市、信息披露、交易机制、投资者适当性要求等主要制度安排上与主板基本保持一致。中小板经历多年发展,在部分板块特征上也与主板趋同。

c中小板设立初衷之一已经完成。中小板的设立初衷之一为推进创业板建设,且在创业板尚未开通的背景下为中小企业融资平台。2009年设立的创业板经历十余年发展,已经形成了具有926家上市公司,总市值超过10万亿元的较为成熟的投融资平台。

图表: 深市主板与中小板合并的背景与总体思路

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图2)

图表: 深市主板与中小板合并是推动资本市场全面深化改革的一项重要举措

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图3)

图表: 资本市场深化改革举措效应

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图4)

3 深市两板合并中的“变”与“不变”根据深交所公告,深市两板合并遵从“两个统一、四个不变”原则统一业务规则,统一运行模式,保持发行上市条件不变,投资者门槛不变,交易机制不变,证券代码及简称不变仅对部分业务规则、市场产品、技术、发行上市安排等方面进行适应性调整,确保市场安全稳定运行。

图表: 沪深两市各板块基本信息与核心制度情况

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图5)

图表: 沪深两市各板块上市标准

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图6)

图表: 沪深两市各板块交易概况、估值、基本面、行业构成综合对比

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图7)

合并实施后的主要变化包括:

a证券类别。原中小板公司的证券类别变更为“主板A股”在原中小板申请上市的企业已提交的发行申请文件的“中小板”字样视同为“主板”

b证券代码区间。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用,主板A股代码区间调整为“000001-004999”

d行情展示。相关单位在技术的交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。

e业务规则。本次合并仅须对主板、中小板少数差异化规定作适应性调整,如高送转业务指引关于高送转定义的统一等。深港通等业务基本不受影响。

图表: 1990年以来沪深两市各板块上市企业数量情况

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图8)

图表: 1990年以来沪深两市各板块上市企业募资额情况

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图9)

图表: 1990年以来沪深两市各板块总市值变化情况

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图10)

图表: 2021年初以来深市中小板日均换手率接近沪深两市主板日均换手率水平

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图11)

图表: 2021年初以来深市中小板日均成交额接近沪深两市主板日均成交额水平

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图12)

图表: 深市中小板2019年营业收入增速接近深市主板

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图13)

图表: 深市中小板2019年净利润增速接近深市主板

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图14)

图表: 深市主板和中小板的企业市值分布

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图15)

图表: 深市中小板流通市值均值次于深市主板

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图16)

图表: 深市主板和中小板行业分布(按数量)

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图17)

图表: 深市主板和中小板在行业分布(按市值)

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图18)

图表: 各板块当前估值对比情况

深主板与中小板4月6日正式合并,主板和创业板的分层定位更加清晰,中小板经历多年发展(图19)

深市两板合并意义及对资本市场影响

深市两板合并对我国资本市场建设与实体经济发展具有积极意义。我们认为深市两板合并的意义主要体现在以下几个方面:1板块定位更加清晰,优化多层次资本市场体系建设。深市两板合并后,深交所将形成以主板、创业板为主体的市场格局,主板定位于支持相对成熟企业,创业板主要服务于成长型创新创业企业。深主板和中小板合并使得深市板块结构更加简洁鲜明,主板和创业板的分层定位更加清晰;2便利十四五期间注册制改革的全面推进。有助于简化发行的分工架构,未来注册制的问询和审议环节主体将由下放至交易所,期间不必再对中小板做差异化安排或另行规定;3有助于推动资本要素市场化配置,进一步提高资本市场服务实体经济能力。

图表: 深市两板合并对市场中短期影响可能有限

本文相关词条概念解析:

中小板

中小板块即中小企业板,是指流通盘大约1亿以下的创业板块,是相对于主板市场而言的,有些企业的条件达不到主板市场的要求,所以只能在中小板市场上市。中小板市场是创业板的一种过渡,在中国的中小板的市场代码是002开头的。2004年5月,经国务院批准,中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。中小企业板的建立是构筑多层次资本市场的重要举措,也是创业板的前奏,终于揭幕的中小企业板在现阶段并没有满足市场的若干预期,比如全流通等,而过高的新股定位更是在短时期内影响了指数的稳定,但中小企业板所肩负的历史使命必然使得这个板块在未来的制度创新中显示出越来越蓬勃的生命力。

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