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软实力,投资机构的热带雨林

2020-06-29 20:35来源:互联网编辑:小狐

180年前,政治思想家托克维尔在《论美国的民主》一书中说道:“昔日的君主只靠物质力量进行压制,而今天的民主国则靠精神力量进行压制,连人们的意志它都想。”上世纪90年代,哈佛大学教授约瑟夫•奈进一步提出“软实力”概念,强调通过吸引而非强迫或收买达到目的。

中国打造国际“软实力”的步伐早已加速。2015年6月,57个国家的代表齐聚北京,亚投行宣布成立,外媒体把这个日子称为“中国世纪的里程碑”对于私募股权行业来说,亚投行本身也可以是母基金和GP的重要出资人。

2019年12月,亚投行宣布董事会已批准投资两只私募股权基金:中信资本泛欧亚基金和SUSI亚洲能源转型基金。亚投行将通过基金促进私人资本进行基础设施投资,并为基金的环境、社会和公司治理(ESG)做出贡献。

随着私募股权行业主要矛盾的变化,ESG等先进投资理念的引入,以及年轻一代人才的需求变化等因素,中国投资机构也进入了比拼“软实力”的新时代。

软实力,投资机构的热带雨林(图1)

作者丨孔小龙 母基金周刊创始合伙人

投资机构“软实力”

传统的“募投管退”理论,已经不能适应新时期的时代变化。如果说“IRR”“DPI”“IPO”等业绩指标,以及资产规模等是投资机构的“硬实力”那投资哲学、品牌价值观、投资人关系、可持续发展能力以及社会影响力等无形资产就是投资机构的“软实力”

具体来说,可以从以下五个方面提升机构“软实力”

一是募资软实力。国内私募股权行业“马太效应”越来越严重,正处于优胜劣汰的残酷清洗期,在从“个人LP时代”到“机构LP时代”的剧变中,未来能够活下来且活的好的机构,一定是具备良好募资策略、优秀募资人才、强大机构LP资源,形成了强大募资能力的机构。

二是投后软实力。传统的投后,是以给项目“增值服务”为核心,募资寒冬引发了投后的一次重大变革:以“退出”为导向的投后理念开始深入人心,以“退出”为核心能力重组投后团队成为重点。

三是品牌软实力。未来投资机构的品牌建设,应该从面向项目为核心,到面向行业和LP为核心进行转变。一篇文章、一个专访,受众是创业者、还是行业和LP,要表达的东西是不一样的;机构的年会,受众是Portfolio还是LP,也需要不一样的策划。品牌到达一定高度之后,会形成鲜明的品牌调性和突出的品牌核心价值观。

四是人才软实力。疫情期间,投资暂停,一些投资人才的时间突然变得不值钱了,而募资人才和投后人才却倍加繁忙。投资机构正经历从投资人才为核心,到全面发展为核心的转变。如果投资机构在追求投资回报的同时却在雇佣人才方面大打折扣,结果只能是将机构资产推进巨大的风险中。

五是风控软实力。瑞幸造假事件就让我们见识了,整个“中概股”乃至整个中国资本,在外部风控上的脆弱和不堪一击,可能需要长达几年的时间,才能逐渐消化这些不利的冲击和影响。

正在变化的“主要矛盾”

恒大集团首席经济学家任泽平说:“当前社会的主要矛盾,是人民群众疫情后日益强烈的报复性消费的需求,和口袋里没钱之间的矛盾。”

资管新规之前私募股权的主要矛盾,是一二级市场资产价格倒挂和中外资产价格倒挂。当前私募股权的主要矛盾,是投资机构在最好的Vintage Year大肆抄底的需求,和募资寒冬之间的矛盾。

对头部机构来说,“冬天”是狩猎最好的季节。卖方市场终于变回了买方市场,他们集中资本,精挑细选,加大,许多头部投资人一边嘴上说着冬天,一边心里偷着高兴,但这其中大部分都是美元机构投资人,投资人不是在募资,就是在去募资的路上。

不光本土头部美元机构在狩猎,许多外资机构纷纷选择在北京和国内设立资管机构或者“抄底”中国资产。自2020年4月1日起取消证券公司外资股比限制,高盛集团获准对高盛高华持股比例将从33%增至51%摩根士丹利对摩根士丹利华鑫证券的持股比例将从49%升至51%

在疫情期间,全球知名投资机构橡树资本在北京设立公司,这是《外商投资法》今年1月1日实施以来,首家在中国境内以英文名称注册的金融机构。英国最大人身险公司保诚集团合资资管公司落地北京,成为今年以来在京落户的第一家合资保险资产公司。

募资寒冬和美元LP的强势,共同导致了投资机构募资、投后、以及品牌的新变化。

天才为何成群地来

中国创投发展了20多年,有很多天才投身其中,并取得了的成就,近日美国《福布斯》杂志公布的2020年“全球最佳创投人”榜单中,7位中国投资人跻身20强,沈南鹏连续三年蝉联全球第一,他们其中不少人当年是各种竞赛冠军,甚至名校“少年班”出身。

改革开放后才出生的新一代“天才”们,受到的国内外经济差距的冲击,远没有上一辈人那么大,今天的北上广深,现代化程度已不输任何发达国家。马斯洛需求层次理论将人的需求从低到高依次分为生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求和自我实现需求五种需求。如果说20年前人们自我实现需求的衡量标准主要是金钱,那显然今天自我实现的衡量标准更加多元和高级。

当然风险投资行业不能只靠几个“天才”来支撑,当我们把“天才为何成群地来”这个问题的外延扩大,变成“人才为何成群地来”那么除了金钱方面的投入之外,更加理解和尊重年轻一代人才的需求变化,才是核心。

机构要尊重新一代人才的不同诉求,在力所能及的范围内,设计合理的薪酬制度、创造开放平等的办公环境、对女性员工的尊重、同事之间健康的竞合关系、制度的灵活性、愿景使命价值观的统一等,都是很重要的因素。

对于GP来说,人才竞争的环境更加凶险。当人才进入创投行业之后,首先面临的就是LP的截留。当LP开始直投,与GP形成一定的竞争关系,对于人才的吸引力之战也开始酝酿,市场对GP提出的人才投入要求就变得急迫起来;而当LP的人才想要流动的时候,做惯买方的他们,大部分不想去卖方。

为我所用,不一定为我所有。如何让离职员工依然能发挥价值?如何用好第三方服务机构?如何让LP的人才为我所用?这些都是GP需要深入思考的问题。

时代的一粒灰,机构的一座山

此次瑞幸造假事件,一些投资机构遭受了很大的损失,更严重的是在品牌和市场信任方面的沉重打击,甚至遭到背后大LP的撤资。归根结底,是由于中国私募股权市场,缺少ILPA这样的LP组织,以及缺少《原则》这样的机制,使得一些GP的透明度不高,变成了“黑箱”

最无辜的就是那些踏踏实实做投资的机构,他们所投的项目,最近几年想要在美国上市恐怕很难,他们投资的项目在美股已经上市的,恐怕也会遭遇血雨腥风。另外此次事件引发的轩然,可能影响部分LP对投资一级市场的投资信心,对于本已处于募资寒冬的GP来说,更是雪上加霜。

时代的一粒灰,落在机构头上,同样也是一座沉重的大山。要想大山不落在自己头上,除了低头看路,完善内部风控之外,还要抬头看天,看看行业和时代都发生了哪些根本性的变化。

比如ESG投资原则,也因本次中概股做空风波格外受到大家重视。ESG投资原则中的公司治理部分,是未来企业避免被做空最有效的指导和机制,这使得大量的LP开始有意识的建立,在回报层面对于投资原则的认识。

未来我们也希望通过媒体以及峰会的议题设置,推动中国风险投资行业规范性的提高,推动整个行业对于风控、投后的重要性认识以及专业能力的加强。进一步引导和鼓励以及市场的GP、LP参与ESG投资原则,用投资策略和理念层面的预案和认知建设,来避免行业的相关风险。推动和影响一级市场LP结构和信心的稳定性,避免GP募资的结构性倒退。

投资机构的“热带雨林”

硅谷的风险投资家霍洛维茨,在所著的《硅谷生态圈:创新的雨林法则》一书中,提出了“创新的热带雨林”概念。如果我们把这个概念移植到投资机构身上,同样适用。对于投资机构来说,追求当期基金的投资收益当然重要,但如果想要成为头部机构,几十支基金,最终成就长青基业,就要逐渐构建一个生机勃勃的“热带雨林”

构建“雨林”的秘方是关于人以及他们之间如何交互。有些投资机构把募资当成忽悠LP的“博傻游戏”不将LP的最后一滴血榨干,对他们来说完全是超出常识范围的。而“热带雨林”文化则正好相反,它认为交易双方是有机会可以做到双赢。

一个人一生能取得多大成就,很大程度上取决于他能帮助多少人;一个机构能募到多少资,很大程度上取决于他能帮助项目多少、他能帮助LP多少。

利他主义,才是募资的终极奥义。

我们应该做些什么

对于行业者来说,应该大力提倡“软实力”的建设,推进ESG等投资原则以适应中国国情的方式落地,同时应该建立一定的规则,让中国投资行业大环境的机构受到惩罚。

关于如何提升软实力,在去年11月召开的证券基金行业文化建设动员大会上,中国主席易会满给出了答案。

易会满指出,行业文化、职业道德等软实力发展相对滞后,与业务经营发展不平衡、不协调的问题比较突出,健康的投资者文化和内部人文化缺失,制约着行业经营质量效率的全面提升。行业机构必须从战略的高度来充分认识行业文化建设的重大意义,准确把握行业文化建设规律,坚持问题导向,补短板、强弱项,不断提升行业文化“软实力”积极塑造健康向上的良好行业形象。

对于LP,应该联合起来,共同制定中国版的《私募股权投资原则》来指导和规范GP的行为。同时应该调整投资策略,加大投资决策中对机构“软实力”的考核和要求。另外也要在法律层面,加强利益保护,强化LPA条款,加入“no-fault departure”条款,如果GP出现数据造假情况合作立即终止,没有连带,不退回前期费用等。

对于GP,除了以上几部分讨论到的内容,还有三点特别重要:

首先是应该不断提高透明度,争取LP的信任。风险投资只有基于信任才能蓬勃发展,而信任是建造在透明度上的。

其次要学会为了长期利益而克制短期利益,做时间的朋友,Think Big,Think Long。投资机构确实有可能通过不规范的行为,在短期内最大限度地提高自己的收益。但长此以往,他们靠违反原则获取的收入,将不够弥补因为坏声望失去的收入,这次瑞幸造假事件中,这一点体现的淋漓尽致。

最后是应该增强“逆商”如何逆市融资,在面临重大危机时如何化危为机,将不利因素的影响降到最低,如何在主要合伙人Spin-off之后重塑,都取决于机构面对逆境时的反应方式和超越困难的能力。

对于第三方服务平台来说,应该积极协助机构推广“软实力”文化;帮助LP把一些原则和共识落地;帮助GP升级软实力,以适应新时代的募资和发展需求。

“软实力”无法通过交易的方式取得,需要各方长期的共同努力建设,才有可能最终形成整个社会创新创业的“热带雨林”

本文相关词条概念解析:

机构

机构,指由两个或两个以上构件通过活动联接形成的构件系统。按组成的各构件间相对运动的不同,机构可分为平面机构(如平面连杆机构、圆柱齿轮机构等)和空间机构(如空间连杆机构、蜗轮蜗杆机构等);按运动副类别可分为低副机构(如连杆机构等)和高副机构(如凸轮机构等);按结构特征可分为连杆机构、齿轮机构、斜面机构、棘轮机构等;按所转换的运动或力的特征可分为匀速和非匀速转动机构、直线运动机构、换向机构、间歇运动机构等;按功用可分为安全保险机构、联锁机构、擒纵机构等。

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