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林鹏如是感慨,分化处于历史最高水位,优质赛道中要去伪存真,避免低估值投资的陷阱

2021-01-13 22:30来源:互联网编辑:小狐

林鹏新年首发声:分化水平已在历史最高水位,要在优质赛道中去伪存真,避免低估值陷阱

财联社(北京,记者 陈俊岭)讯,在高调“奔私”8个月后,前东方红资管明星基金经理、和谐汇一董事长林鹏再次发声,反思疫情“黑天鹅”洞察市场估值分化、纵论投资机遇与陷阱。

去年5月,林鹏以一封“感恩信任 有幸同行”的致基金持有人信作别东方红资管。三个月后,林鹏创办的上海和谐汇一资产有限公司在中基协完成私募备案登记。

截止2020年1月13日,和谐汇一共在中基协备案了38只产品。其中,最令人血脉喷张的一天是2020年11月2日,林鹏一口气备案了25只产品。短短数月,他就实现了很多私募同行穷其多年都难以企及的“百亿规模”

林鹏如是感慨,分化处于历史最高水位,优质赛道中要去伪存真,避免低估值投资的陷阱(图1)

不过,在表面风光的背后,私募创业的甘苦也唯有经历过的人才能明白其中的滋味。尤其是在去年疫情黑天鹅“至暗时刻”“熔断”V型反转,以及后疫情市场的重构,都让深处市场的人刻骨铭心。

“疫情的冲击终究会过去,但这一场载入史册的黑天鹅事件,留给我们不仅是痛苦的记忆、宝贵的教训,还能引发我们深刻的思考—不要浪费一场危机。”回顾过去一年的资本市场,林鹏如是感慨。

与此同时,泛滥的流动性也支撑了全球资本市场的繁荣。不过,投资人需时刻保持敬畏之心。林鹏认为,市场的分化水平已处于历史的最高水位,要在优质赛道中“去伪存真”避免低估值陷阱。

“分化”处于历史最高水位,结构性行情仍将延续

“分化”是2020年的主旋律—林鹏开门见山。尽管全年A股各大板块涨幅较大,上证+14%,沪深300+27%,创业板+65%,但全A中位数仅取得+1.7%的上涨,仍有近一半的股票全年收跌。

市场表现的分化既体现在行业之间,也体现在行业内部。目前,林鹏团队观测的市场分化水平,已经处于历史的最高水位,位于“整体估值适中VS结构分化巨大”的象限。

例如,因疫情受损较小或因疫情受益行业的相对估值较高,而因疫情受损的传统行业相对估值偏低。其中,食品饮料、休闲服务、军工、汽车等板块与市场整体的估值差距已经接近其历史最高水平。

从行业内部来看,不同企业之间同样在呈现“分化”的特征。目前行业内平均估值分化水平已经位于历史65%分位数的水平;不少行业当前内部估值分化程度历史分位数已经超过了80%—这类行业反而主要集中在传统领域:银行、建筑装饰、化工、交运等。

林鹏如是感慨,分化处于历史最高水位,优质赛道中要去伪存真,避免低估值投资的陷阱(图2)

“这意味着,即便在传统行业领域,优质公司也正在和同行拉开差距,享受竞争力带来的存量份额的提升。”林鹏分析称。

资本市场剧烈分化的背后,是多重因素共振的结果。首先,经济转型过程中总量增长放缓,更侧重结构性增长;其次,政策在高度重视资本市场对实体部门的融资支持,鼓励注册制和退市制度,优胜劣汰;最后,充裕的流动性和结构性的赚钱效应把分化的趋势推向了极端。

2021年又将如何演绎?林鹏综合对宏观趋势、产业格局、流动性以及估值的判断,认为后续市场仍延续结构性的行情,且这种结构性特征,既体现在优质成长行业,也体现在传统行业之中。

在优质赛道中“去伪存真”避免低估值陷阱

机构抱团、估值分化、市场割裂…2021年开年,资本市场似乎依然延续着去年的脉络,如何在纷纷扰扰,错综复杂的表象下,找到优质赛道的好公司,很多投资人依然是一头雾水。

在宏观层面,林鹏有两个判断:一是伴随疫苗推进,全球经济回归正轨,疫情受益与疫情受损行业的盈利差会收敛;二是货币环境边际收敛,纯靠估值扩张的行情难以持续。

“投资需要在盈利修复和货币收敛中寻求平衡。优质赛道中要去伪存真,贵的公司不一定好,成长股内部也会出现分化,我们要寻求PEG合理的公司。”林鹏称。

在疫情催化下,林鹏认为有几个长期趋势在加速兑现—一是中国优势制造业龙头正在成为全球龙头;二是进入长期的升值通道,海外资金会持续流入;三是商品的消费升级趋势向服务类消费延伸。

“我们既需要仔细地甄别成长的质量,也要避免低估值的陷阱。”林鹏表示,过去两年资本市场的赚钱效应或会淡化,投资的风险收益比以及回撤控制的重要性提升。

从更长远的眼光来看,疫情是一块试金石,让中国得以展现出大国实力以及大国担当。林鹏坚信,尽管短期内市场或有波动,但放眼更远的未来,中国国运向上的趋势没有改变。

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本文相关词条概念解析:

林鹏

林鹏,1986年10月25日出生于辽宁大连,毕业于中央戏剧学院,中国大陆女演员。2008年,就读大三的林鹏被张艺谋选中参与北京奥运会开闭幕式表演。2010年,发行首张EP《我是林鹏》,获得中国原创音乐流行榜年度最佳新人;随后在首部电影《大兵小将》中饰演女主角歌姬,与成龙等人合作。2012年,出演枪战电影《逆战》,同年主演喜剧电影《搞定岳父大人》。2013年,获得第五届澳门国际电影节优秀女演员奖并担任了第九届北京国际体育电影周宣传推广大使。2015年,出演古装动作电影《天将雄师》;还与李承铉搭档主演民国偶像剧《恋恋阙歌》。2016年,加盟芒果TV出品的民国奇幻爱情剧《半妖倾城》,在剧中饰演曹艳艳。同年主演黑色幽默喜剧电影《冒牌卧底》、都市剧《人间至味是清欢》。

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